九州通２０２５年年报与２０２６年一季报共同勾勒出一条清晰的上扬曲线：年度营收１６１３．９０亿元，同比增长６．３１％；扣非归母净利润１９．７９亿元，同比增长９．１３％。２０２６年一季度，营收与扣非净利延续双增长，当期经营性现金流继续高于净利润。面对这份成绩单，公司同步开启了以“新产品、新零售、新医疗、新服务”为业务主线、以“数智化、资本化”为战略底盘的“四新两化”新三年战略，首季即显现出多板块协同突破的势能。

业绩韧性：主业“含金量”稳步提升

归母净利润受防疫物资应收账款等计提影响出现阶段性波动，但扣非净利润增速接近两位数，表明核心主业盈利质地坚实。更值得一提的是，公司２０２５年经营性现金流净额达３４．４１亿元，同比增长１１．６２％，连续多年远超净利润水平，为创新投入和股息回报留足了余量。年内九州通主体信用评级提升至ＡＡＡ，成为医药流通领域唯一获此评级的民营企业，随后即成功发行利率低至１．７０％的科创债，资本化战略迎来低成本融资的现实注脚。

战略迭代：“四新两化”加速落地

从“三新两化”到“四新两化”，新增的“新服务”维度打开了公司从药品分销向全产业链健康服务延伸的空间。智慧物流、院端营养、诊后健康管理、供应链金融等被整合为可标准化的服务包，形成新的利润触点。与此同时，“数智化”取代“数字化”，强调ＡＩ对业务的深度重构；“资本化”则由不动产证券化拓展为多元资本工具箱的系统运用。战略切换首季，各板块已迅速排兵布阵。

新服务破局：院端与供应链双线进取

新服务中最显性的动作是“百院营养战略”。４月，九州通旗下健康管理公司与香港美亚达成合作，计划在全国百家等级医院布局临床营养科，输出从特医食品供应、营养风险筛查到诊后管理的整套服务。此举不仅将公司的供应链能力推至院端临床场景，更在“医＋食”交叉领域抢占先机。同期，九州云智对外物流服务收入增速超３０％，已为云南白药、天津医药等头部企业提供端到端数智物流解决方案，从服务“内部履约”走向服务“产业生态”，新服务战略有了可量化的支撑。

产品与零售长线：从规模扩张到生态耦合

新产品继续扮演利润发动机。２０２５年总代品牌推广销售收入１９７．７７亿元，年销过亿单品达到３２个；医药工业自产及ＯＥＭ收入３３．３３亿元，同比增长１０．８１％。值得关注的是，公司在推广医美器械时同步输出门店运营ＳａａＳ和培训服务，已形成“产品＋系统＋服务”的一体化方案。医美板块全年含税营收１２．３０亿元，同比增长４４．５２％，三年复合增速近９０％，正是这一打法的典型写照。

新零售侧，好药师门店网络突破３４５００家，Ｃ端会员超６０００万。更具破壁意义的是，４月联合淘宝闪购、１６８８搭建的“医疗健康即时零售仓”，将Ｏ２Ｏ能力从药品快速延伸至美妆、保健、轻医美和家用医疗器械，“３０分钟健康极速达”的城市网格进入落地期。兴趣电商渠道同比增长逾７１％，与线下门店、Ｂ２Ｃ、专业药房共同编织出全场景触达能力。

数智化与资本化：构筑长期成长底座

数智化已从前端延伸至全链条。公司开发部署了覆盖采购、销售、物流、数据等环节的九大ＡＩ智能体，其中“骨科嫦娥智慧服务平台”直接连接上游器械厂商与医院手术室，优化骨科跟台与耗材供应，成为ＡＩ对接业务的典型案例。在物流端，ＡＩ“货到人”分拣系统使拆零效率翻倍，一线业务整体提效达３０％。这些场景化的智能应用正让数智化从成本中心转向价值创造中心。

资本化则为战略推进提供弹性支撑。除科创债创下民企发债利率新低外，公司在Ｐｒｅ－ＲＥＩＴｓ、资产盘活等维度的持续探索，已经形成了“资金活化—创新投入—价值提升—资产优化”的闭环，使得战略进取不至于受缚于重资产模式。

新医疗等板块同步布阵

新医疗板块旗下“九医诊所”会员店已达３３３８家，自主研发的诊所ＡＩ辅助诊断系统与管家ＳａａＳ并行推进，三年联网万家诊所联盟计划稳步实施。中药全产业链覆盖种植、饮片制造与智慧煎药，２０２５年板块收入６２．２４亿元，同比增长２５．４３％。医疗器械销售收入３９２．７９亿元，增速超过１５％。２０２６年以来，公司又新设十余家器械子公司，签约区域检验中心，落子中药材产地合作，战略版图持续增厚。

“四新两化”开局之季，九州通用密集的业务阵型与实在的业绩数据，串起了从药品分销到大健康综合服务的战略链路。千亿体量之上，新服务维度的打开、数智化场景的纵深、资本化工具的活用，正合力推动企业从传统的医药“商业管道”向大健康“生态编织者”演进。当年报季报的闪亮数据与新一轮战略行动同步显现，这个开门红，已然揭开了新一轮价值成长的序章。（中实智库研究员）

编辑：楚予